稅收優(yōu)惠財(cái)政獎補(bǔ)將面臨全面清退
2024年6月6日國務(wù)院總理李強(qiáng)簽署第783號國務(wù)院令，公布《公平競爭審查條例》（以下簡稱《條例》），自2024年8月1日起施行。其中有一段關(guān)于稅收返還的政策引人注目，原文如下：“（六）規(guī)范收入分享方式。稅收收入應(yīng)在省以下各級政府間進(jìn)行明確劃分，對主體稅種實(shí)行按比例分享，結(jié)合各稅種稅基分布、收入規(guī)模、區(qū)域間均衡度等因素，合理確定各稅種分享比例。對非稅收入可采取總額分成、分類分成、增量分成等分享方式，逐步加以規(guī)范。省內(nèi)同一稅費(fèi)收入在省與市、省與省直管縣、市與所轄區(qū)、市與所轄縣之間的歸屬和分享比例原則上應(yīng)逐步統(tǒng)一。除國家另有規(guī)定外，逐步取消對各類區(qū)域的財(cái)政收入全留或增量返還政策，確需支持的通過規(guī)范的轉(zhuǎn)移支付安排。逐步規(guī)范設(shè)區(qū)的市與所轄區(qū)之間的收入關(guān)系。結(jié)合稅源實(shí)際合理編制各級收入預(yù)算，依法依規(guī)征稅收費(fèi)，嚴(yán)格落實(shí)退稅減稅降費(fèi)政策，嚴(yán)禁虛收空轉(zhuǎn)、收“過頭稅費(fèi)”、亂收費(fèi)，不得違規(guī)對稅費(fèi)收入指標(biāo)進(jìn)行考核排名。逐步清理不當(dāng)干預(yù)市場和與稅費(fèi)收入相掛鉤的補(bǔ)貼或返還政策。”
而除《條例》外，多個(gè)省份已相繼出臺文件要求地方逐步清理不當(dāng)干預(yù)市場、與稅費(fèi)收入掛鉤的補(bǔ)貼或返還政策等。部分企業(yè)已經(jīng)積極響應(yīng)退回不合規(guī)的財(cái)政獎補(bǔ)資金。同時(shí)，揭露地方政府在招商引資過程中違規(guī)制定稅費(fèi)優(yōu)惠政策的問題，成為今年全國審計(jì)工作一大重點(diǎn)。稅務(wù)總局強(qiáng)調(diào)，今年嚴(yán)肅治理地方違規(guī)招商引資中的涉稅問題。
“稅收返還”在地方招商引資中曾發(fā)揮重要作用
2.1招商引資是地方政府開展產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)競爭的方式
我國正式招商引資工作起步于1978年。黨的十一屆三中全會召開后，我國政府把對外開放確立為基本國策，其宗旨是：積極發(fā)展對外經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作、交流和貿(mào)易往來，吸收利用外國資金和先進(jìn)技術(shù)，發(fā)展生產(chǎn)力，加速我國社會主義現(xiàn)代化建設(shè)進(jìn)程。吸收外商投資是我國對外開放政策的重要組成部分。從此，招商引資工作被提上了重要議程。
“招商引資”政策最初是在改革開放以后主要在沿海經(jīng)濟(jì)特區(qū)實(shí)行，旨在通過超國民待遇吸引外資入駐。進(jìn)入九十年代，“招商引資”逐步轉(zhuǎn)向國內(nèi)資本為主，成為地方政府促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級與區(qū)域競爭的關(guān)鍵舉措之一。隨著沿海地區(qū)的原始資本積累成熟，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐步由勞動密集型產(chǎn)業(yè)向資本、技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型，內(nèi)陸地區(qū)地方政府推出了以“稅收競爭”、“土地競爭”為基本政策的招商引資政策，希望吸引企業(yè)入駐，提升當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)與稅收，推動區(qū)域經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健發(fā)展。
2.2稅收優(yōu)惠政策是地方政府招商引資的重要手段之一
前些年在各地招商引資的大背景下，當(dāng)?shù)卣蛐姓C(jī)關(guān)為吸引投資、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)與財(cái)稅增長，往往與投資企業(yè)在訂立招商引資協(xié)議時(shí)，承諾各種優(yōu)惠政策、稅收獎勵、提供協(xié)調(diào)幫助等條件，以爭取項(xiàng)目落地。
過去，稅收優(yōu)惠政策在地方政府招商引資過程中一直發(fā)揮著重要作用。稅收優(yōu)惠影響著企業(yè)的經(jīng)營成本和盈利預(yù)期，而這是決定企業(yè)投資經(jīng)營行為的主要因素之一，根據(jù)《土地財(cái)政、企業(yè)稅收補(bǔ)貼與招商引資》的定量分析研究成果，提供稅收補(bǔ)貼能夠幫助地方政府吸引到更多的企業(yè)投資；同時(shí)地方稅務(wù)機(jī)關(guān)可以通過對于不同類別企業(yè)進(jìn)行稅收優(yōu)惠政策的差異化來主動引導(dǎo)當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。
2.3清理稅收獎補(bǔ)政策的背景
但是，稅收返還與獎補(bǔ)政策有其優(yōu)點(diǎn)，同樣有其弊端。
（1）不公平競爭：一些地方通過不規(guī)范的稅費(fèi)等優(yōu)惠政策，吸引企業(yè)入駐，雖然短期內(nèi)能夠增加當(dāng)?shù)赝顿Y和就業(yè)，但長期來看，這種做法嚴(yán)重扭曲了市場的公平競爭環(huán)境。企業(yè)由于稅收優(yōu)惠而選擇某地區(qū)，可能并非基于其真實(shí)的市場吸引力或競爭力，而是出于稅收優(yōu)惠的考量，從而造成了企業(yè)間的不公平競爭。同時(shí)，還有部分優(yōu)惠政策有一定的地方保護(hù)主義成分，從全國的視角看，不利于低效益的企業(yè)出清、產(chǎn)業(yè)升級。
（2）政策兌現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)：由于政策執(zhí)行的透明度不高，稅收優(yōu)惠政策的承諾有時(shí)可能缺乏法律依據(jù)或執(zhí)行力度，導(dǎo)致企業(yè)在投資后發(fā)現(xiàn)稅收優(yōu)惠無法如期兌現(xiàn)，從而面臨法律風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)損失。這種情況不僅影響了企業(yè)的投資決策，也影響了地方政府的形象和信譽(yù)。例如2024年1月，江蘇博遷新材面臨需要將2023年該公司獲得的兩筆總計(jì)2400萬元來自宿遷高新技術(shù)開發(fā)區(qū)財(cái)政局撥付的獎勵資金退回的情況，最終該公司2023年凈利潤為-3200萬元。
（3）可能催生“候鳥”型企業(yè)與騙補(bǔ)產(chǎn)業(yè)鏈：企業(yè)享受稅收優(yōu)惠，財(cái)政補(bǔ)貼政策期間，成本顯著降低，但這種優(yōu)惠通常是有期限的。一旦優(yōu)惠到期，部分企業(yè)可能會尋找新的地方繼續(xù)享受類似的政策，從而導(dǎo)致遷移。同時(shí)地方財(cái)政對企業(yè)的補(bǔ)貼會催生騙補(bǔ)產(chǎn)業(yè)鏈，達(dá)不到應(yīng)有的效果，甚至可能起反作用。
我們認(rèn)為，上述弊端正是本次國家逐步清理不當(dāng)干預(yù)市場和與稅費(fèi)收入相掛鉤的補(bǔ)貼或返還政策的原因。在此背景下，多地已經(jīng)開始減小對于各類稅收優(yōu)惠政策的依賴，相當(dāng)于招商引資的一類工具被限制了。
那么，未來地方政府招商引資將走向何方？招商引資工具箱中還有哪些趁手好用的“工具”？特別是近兩年引人注目的資本招商方式，它有何優(yōu)勢，能否與現(xiàn)有的招商引資工具體系形成互補(bǔ)，更高效地推動經(jīng)濟(jì)增長？
方興未艾的資本招商
2024年以來，多地開始對稅收優(yōu)惠、稅收返還、稅收園區(qū)返稅、納稅貢獻(xiàn)獎勵等一系列政策進(jìn)行專項(xiàng)清理，并發(fā)布文件予以廢止。之前，已經(jīng)有55個(gè)地區(qū)清理廢止違規(guī)出臺的稅收返還優(yōu)惠政策。
數(shù)據(jù)來源：融中研究整理
3.1清理稅收優(yōu)惠政策將影響城市招商能力
我們認(rèn)為清理稅收優(yōu)惠政策，會導(dǎo)致地方政府招商吸引力下降、政策透明和穩(wěn)定性的重要性增加、城市招商能力進(jìn)一步分化。
1. 招商吸引力下降
隨著政策收緊，企業(yè)在選擇投資地點(diǎn)時(shí)將更多考慮稅收政策的穩(wěn)定性和合法性。這將導(dǎo)致一些城市在招商引資方面面臨更大的競爭壓力，尤其是那些依賴稅收返還吸引投資的地區(qū)。
2. 企業(yè)投資決策復(fù)雜化，政策透明和穩(wěn)定性的重要性增加
企業(yè)在面臨政策變動時(shí)，可能需要重新審視其商業(yè)模式和投資計(jì)劃，增加了投資決策的復(fù)雜性。同時(shí)，企業(yè)會更加關(guān)注當(dāng)?shù)卣叩耐该餍院秃弦?guī)性，以避免因政策變化帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
3. 城市招商能力進(jìn)一步分化
經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)和強(qiáng)勢產(chǎn)業(yè)基地將更具吸引力。這些地區(qū)本身擁有良好的基礎(chǔ)設(shè)施、優(yōu)質(zhì)的公共服務(wù)和完善的產(chǎn)業(yè)鏈，清理稅收返還政策后，這些城市的相對優(yōu)勢將更加突出。而經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)，原本依賴高額稅收返還政策吸引投資的手段將失效，更加難以與發(fā)達(dá)地區(qū)競爭。
同時(shí)，稅收優(yōu)惠清理對不同的地區(qū)和行業(yè)的影響各不相同。例如部分傳統(tǒng)制造業(yè)和大宗商品貿(mào)易行業(yè)，因?yàn)槠浔旧淼亩愗?fù)較重，往往依賴稅收返還來降低成本。稅收返還政策的清理，將導(dǎo)致這些行業(yè)面臨更高的運(yùn)營成本，那么這些產(chǎn)業(yè)占比更高的區(qū)域，會面臨更大的挑戰(zhàn)。
3.2資本招商更加適應(yīng)我國長期趨勢
可以看到，清理稅收返還政策會對大部分城市招商能力有一定負(fù)面影響，但是城市招商引資需求是持續(xù)存在的，不同城市仍然持續(xù)使用各類政策工具進(jìn)行競爭，例如借力國家稅收政策、優(yōu)化營商環(huán)境、成立市場化招商公司、資本招商等。尤其是近兩年，各地政府對于資本招商方式熱情高漲。本文嘗試通過對比剖析各類招商工具，探討資本招商能否成為城市招引的主流模式。
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稅收優(yōu)惠政策：盡管地方性的部分稅收優(yōu)惠被取消，國家級政策以及合理的區(qū)域性優(yōu)惠仍然存在并且會繼續(xù)支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)等。
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優(yōu)化營商環(huán)境：中小城市在招商引資過程中需要從僅注重硬件配套設(shè)施轉(zhuǎn)型，需要同時(shí)提供優(yōu)質(zhì)的軟服務(wù)。地方政府可以通過建立和完善企業(yè)服務(wù)體系，提供一站式服務(wù)，簡化行政審批流程，打造良好的營商環(huán)境。
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市場化招商公司：部分地區(qū)已經(jīng)開始成立市場化的招商公司，實(shí)現(xiàn)政府主導(dǎo)招商與市場化招商的雙輪驅(qū)動。
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資本招商：中小城市可以通過建立股權(quán)投資型產(chǎn)業(yè)公司或者產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，采用投資的方式代替?zhèn)鹘y(tǒng)的稅收返還政策。例如，重慶的園區(qū)改革提出“推進(jìn)園區(qū)開發(fā)區(qū)運(yùn)營公司重組，加速向產(chǎn)業(yè)投資公司、資本運(yùn)營公司轉(zhuǎn)型”，以及合肥產(chǎn)投集團(tuán)采用的產(chǎn)投融合模式等。
3.3政府招商工具評估
本文嘗試從政策優(yōu)惠即時(shí)性、使用企業(yè)范圍、市場化程度、實(shí)施和監(jiān)管難度、對地方財(cái)政壓力、長期經(jīng)濟(jì)效益等維度，對比不同的招商引資政策，以此判斷未來地方政府招商引資政策重心與方向。
（1）政策優(yōu)惠即時(shí)性：對于企業(yè)而言，稅收優(yōu)惠政策一般需先投資落地，經(jīng)過一段時(shí)間的經(jīng)營后才能獲得優(yōu)惠資金，即時(shí)性低；優(yōu)化營商環(huán)境是一個(gè)長期過程，企業(yè)短期難以看到效果，即時(shí)性低；資本招商往往會在企業(yè)項(xiàng)目投資落地之前就先簽好協(xié)議投入資金，企業(yè)獲取資金的時(shí)間會更快，即時(shí)性高；市場化招商公司較難直接提供政策優(yōu)惠，需要各方協(xié)調(diào)，即時(shí)性低。
（2）適用企業(yè)范圍：優(yōu)化營商環(huán)境對當(dāng)?shù)厮蓄愋推髽I(yè)都有益處，適用范圍廣；稅收優(yōu)惠政策、資本招商和市場化招商公司都會根據(jù)當(dāng)前發(fā)展策略篩選，特定范圍公司才能拿到資金，適用范圍中等。
（3）市場化程度：稅收優(yōu)惠政策由政府直接制定和執(zhí)行，市場化程度較低；優(yōu)化營商環(huán)境前期主要由政府推動，但后期有可能引入市場相關(guān)主體，市場化程度中等；資本招商和市場化招商公司雖然都是政府主導(dǎo)，但需要與市場機(jī)制緊密結(jié)合，市場化程度高。
（4）實(shí)施和監(jiān)管難度：稅收優(yōu)惠政策由政府直接制定和執(zhí)行，涉及主體相對較少，但同樣有部分騙補(bǔ)企業(yè)存在，實(shí)施和監(jiān)管難度中等；而資本招商需要涉及前期成立引導(dǎo)基金或者投資公司，市場化招商公司也需另成立一個(gè)主體，實(shí)施監(jiān)管難度也屬于中等；而優(yōu)化營收環(huán)境涉及多個(gè)部門和環(huán)節(jié)，實(shí)施和監(jiān)管最為復(fù)雜，難度最高。
（5）對地方財(cái)政壓力：稅收優(yōu)惠支出資金會直接降低政府稅收收入，對地方財(cái)政壓力中等；優(yōu)化營商環(huán)境可能涉及大量的基建投入、舉辦相關(guān)活動和加強(qiáng)服務(wù)，更是需要全方位加大投入，對地方財(cái)政壓力高；市場化招商公司對政府收入會有間接影響，對地方財(cái)政壓力相對低；而資本招商使用資本杠桿通過引入國資撬動社會資本，但是這類支出一般金額都會較高，對財(cái)政形成中等壓力。
（6）長期經(jīng)濟(jì)效益：稅收優(yōu)惠政策短期內(nèi)效果明顯，但長期效果有限，容易導(dǎo)致企業(yè)依賴政策紅利，長期經(jīng)濟(jì)效益低；優(yōu)化營商環(huán)境能夠改善整體經(jīng)營環(huán)境，促進(jìn)企業(yè)長期發(fā)展，長期經(jīng)濟(jì)效益顯著；市場化招商公司和資本招商則分別是依靠招商公司的專業(yè)能力以及資本吸引企業(yè)落地，能夠?qū)ζ溥M(jìn)行短中期的賦能，長期效益需要看企業(yè)在當(dāng)?shù)氐膶?shí)際發(fā)展，綜合看長期經(jīng)濟(jì)效益為中等水平。
在上述分析基礎(chǔ)上，本文以如下評分標(biāo)準(zhǔn)，對各類招商工具進(jìn)行多維度對比評分。綜合評分標(biāo)準(zhǔn)為：除了“實(shí)施和監(jiān)管難度”、“對地方財(cái)政壓力”項(xiàng)，其余項(xiàng)目均為低記1分，中等記2分，高記為3分；“實(shí)施和監(jiān)管難度”、“對地方財(cái)政壓力”項(xiàng)，低記為3分，中等記為2分，高記為1分。
可以看到，資本招商在即時(shí)性、適用企業(yè)范圍、市場化程度、實(shí)施和監(jiān)管難度、對地方財(cái)政壓力、長期經(jīng)濟(jì)效益等維度均表現(xiàn)不俗，整體打分是最高的。資本招商無疑利大于弊，這從近兩年地方政府對其的熱衷程度也可見一般。同時(shí)，依靠國家級政策、優(yōu)化營商環(huán)境、差異化發(fā)展等方式均由來已久，綜合考慮當(dāng)前的宏觀環(huán)境、政府職能轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級等因素，我們認(rèn)為地方政府資本招商作為相對較新的一種招商方式，符合我國發(fā)展趨勢，在未來相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)會成為各地主要的招商工具之一：
（1）從宏觀環(huán)境看，資本招商政策既能符合我國長期發(fā)展戰(zhàn)略，也能滿足短期提振經(jīng)濟(jì)需求。短期在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的情況下，資本招商成為地方政府穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的重要手段；長期而言資本招商符合政策方向，實(shí)際是國家層面鼓勵的方式之一?？紤]當(dāng)前的國際形勢，美元資本減少了在中國的投資，而通過資本招商形式，地方政府資本可以部分填補(bǔ)這一空缺并轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)發(fā)展動力。
（2）從政府職能角度看，資本招商符合政府職能逐步向服務(wù)型轉(zhuǎn)變的趨勢。資本招商不僅是一種經(jīng)濟(jì)手段，也是一種優(yōu)化政府服務(wù)、提升治理能力的方式，資本招商會倒逼政府通過提供優(yōu)質(zhì)的投資環(huán)境和高效的服務(wù)，更好地吸引和留住企業(yè)。
（3）從產(chǎn)業(yè)升級角度看，資本招商能通過有方向性地引入地方政府資本并進(jìn)一步帶動社會資本的方式，加速中國產(chǎn)業(yè)升級。中國正在推動制造業(yè)向高端化、智能化方向發(fā)展，這是一個(gè)長期的過程，需要大量的資本和技術(shù)支持，國資有理由在其中發(fā)揮重要的作用。對地方政府而言，若是在產(chǎn)業(yè)升級過程中通過資本招商成功引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)和高端產(chǎn)業(yè)，將能夠提升在全國乃至全球產(chǎn)業(yè)鏈中的地位。
無論是宏觀環(huán)境、政府職能切換還是產(chǎn)業(yè)升級，都將是一個(gè)長期過程，資本招商能夠在其中發(fā)揮積極的作用，因此，我們認(rèn)為資本招商將長期作為地方政府的主要招商工具之一，扮演越來越重要的作用。
3.4地方政府選擇項(xiàng)目的流程
可以看出，資本招商模式能夠讓地方政府更主動、更靈活地發(fā)揮自己的優(yōu)勢。而每個(gè)區(qū)域都有自己的獨(dú)特優(yōu)勢，在開始招商引資之前，地方政府需要先思考清楚自身需要吸引什么類型的項(xiàng)目，做好自身的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃，然后在規(guī)劃的細(xì)分市場中選擇合適的公司與項(xiàng)目。
產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃：
（1）宏觀環(huán)境分析與自身稟賦調(diào)研：在把握政治、經(jīng)濟(jì)、社會、技術(shù)等宏觀因素變遷的基礎(chǔ)上，地方政府需要充分調(diào)研清楚自身的產(chǎn)業(yè)規(guī)模、技術(shù)水平以及產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成，以及自身的自然資源、人力資源和基礎(chǔ)設(shè)施等條件。
（2）產(chǎn)業(yè)選擇與定位：接下來，政府需要通過對比不同產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?jié)摿?、競爭?yōu)勢等，確定重點(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，并明確產(chǎn)業(yè)在區(qū)域乃至全國中的定位。
（3）產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)建與發(fā)展：進(jìn)行產(chǎn)業(yè)選擇與定位后，政府就可以明確產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)和薄弱環(huán)節(jié)，制定相應(yīng)的補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈措施。同時(shí)確規(guī)劃建設(shè)產(chǎn)業(yè)園區(qū)或特色產(chǎn)業(yè)基地，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集聚和協(xié)同發(fā)展。
在確定主導(dǎo)發(fā)展的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)后，下一步應(yīng)圍繞產(chǎn)業(yè)鏈的上下游商家的特征進(jìn)行細(xì)分，從而選擇對政府自身?xiàng)l件具有吸引力的客商群。同時(shí)，通過多維度的商業(yè)信息數(shù)據(jù)，全面了解企業(yè)的情況，將其中合適的公司作為主要的招商引資目標(biāo)對象。
（1）考慮企業(yè)自身競爭力角度：企業(yè)規(guī)模，行業(yè)/產(chǎn)品所處的生命周期，市場規(guī)模，發(fā)展動力，技術(shù)趨勢，供需情況，資本運(yùn)作能力等。
（2）考慮政府潛在收益情況：項(xiàng)目所屬產(chǎn)業(yè)政策類別，單位產(chǎn)值，單位稅收貢獻(xiàn)，單位增加值能耗，環(huán)保，安全生產(chǎn)等。
3.5資本招商的不同投資方式
選擇合適的項(xiàng)目之后，還需選擇合適的投資方式，才能在招商競爭中脫穎而出。不同的資本招商模式，可能會導(dǎo)致項(xiàng)目落地的確定性、投資風(fēng)險(xiǎn)、團(tuán)隊(duì)能力要求等有所不同，地方政府需要結(jié)合自身以及項(xiàng)目情況做具體決策。
政府成立引導(dǎo)基金投資子基金后，子基金按引導(dǎo)基金要求將一定的金額投入本地。投資回報(bào)率并非政府關(guān)注重點(diǎn)，推動招商、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)、帶動當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展才是應(yīng)有之義，基于此，政府會要求基金返投。由于返投的金額比例、返投考核期限、子基金的基金來源不同，各基金的返投模式各不相同。通常，國資LP會要求返投與出資進(jìn)度、管理費(fèi)、績效、強(qiáng)制退出等掛鉤，以此來對GP進(jìn)行約束。若是返投沒達(dá)標(biāo)，地方政府LP有權(quán)停止出資、不出管理費(fèi)、或者返還carry乃至從子基金強(qiáng)制退出等。
同時(shí)，國有資本對于風(fēng)險(xiǎn)較為敏感，并不適合直接參與投資失敗率較高的早期投資，而政府通過引導(dǎo)基金參與子基金并撬動社會資本的方式，能讓子基金在其中扮演緩沖的角色，降低了自身風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也更適合做早期投資進(jìn)行產(chǎn)業(yè)培育。
部分國資自身直接進(jìn)行項(xiàng)目投資。例如在2020年，合肥市政府對蔚來汽車進(jìn)行70億元股權(quán)投資。直接投資方式下，政府對于被投企業(yè)有更強(qiáng)的影響力，在招引成熟企業(yè)、城市“強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈延鏈”規(guī)劃中的鏈主企業(yè)時(shí)，也能夠吸引產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)在本地落戶，構(gòu)建起更加完整和高效的產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)。此外，直接投資在優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目上能夠獲取更高的收益。
直接投資對政府基金管理團(tuán)隊(duì)的行業(yè)認(rèn)知和投資能力提出了更高的要求，而且國資在合規(guī)和風(fēng)險(xiǎn)角度會更加謹(jǐn)慎，需要相應(yīng)合理的免責(zé)條款才能讓直投基金發(fā)揮更大的作用。不過，基于風(fēng)險(xiǎn)考量，國資直投基金一般更愿意參加靠后輪次的融資。
定增招商是指政府通過參與定增，將資金投向上市公司以獲得股票，從而帶動募投項(xiàng)目落地，引導(dǎo)市場資源向地方支持的產(chǎn)業(yè)方向傾斜，促進(jìn)地方產(chǎn)業(yè)升級，間接達(dá)到招商引資的效果。資本市場上4000多家上市公司是中國最成熟且具備一定體量的實(shí)體企業(yè)。地方產(chǎn)業(yè)基金通過定增上市公司的直接融資的投資產(chǎn)品，能夠在參股成熟企業(yè)的同時(shí)，與上市公司協(xié)定返投等條件，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的落地。但同樣，在參與定增項(xiàng)目時(shí)，政府基金需要解決內(nèi)部流程長、合規(guī)要求高等問題。
例如，江西省萍鄉(xiāng)市上栗縣通過出資參與上市公司佳禾智能定向增發(fā)，成功撬動佳禾將30億元投資于上栗縣，在上栗縣設(shè)立全資子公司建設(shè)智能電子產(chǎn)品生產(chǎn)項(xiàng)目。
并購招商是指政府基金通過直接并購企業(yè)，在企業(yè)內(nèi)部獲得話語權(quán)后帶動企業(yè)在地方落地的模式，目前并購對象多為上市公司。但是并購招商要求地方政府熟悉資本市場的運(yùn)作，并且可能要參與對象公司的日常經(jīng)營管理，這對收購方提出了更高的要求。
文章來源:水母研究
