廣東率先出手。

投資界-解碼LP獲悉，日前，《廣東省科技創(chuàng)新條例》（“簡(jiǎn)稱《條例》”）由廣東省第十四屆人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第十一次會(huì)議通過(guò)并正式公布，并從2024年10月1日起施行。

其中，《條例》明確提出：國(guó)有天使投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金的考核中，“不以國(guó)有資本保值增值作為主要考核指標(biāo)”。這背后，攸關(guān)一級(jí)市場(chǎng)的容錯(cuò)機(jī)制開(kāi)始迎來(lái)更多探索與實(shí)踐。

近日，《廣東省科技創(chuàng)新條例》正式審核通過(guò)。該《條例》共十一章94條，圍繞“基礎(chǔ)研究+技術(shù)攻關(guān)+成果轉(zhuǎn)化+科技金融+人才支撐”幾個(gè)方面布局。其中，VC/PE關(guān)注最多的是關(guān)于容錯(cuò)機(jī)制的探索，包括：

第四十條——省人民政府科技、財(cái)政、國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理等部門對(duì)國(guó)有天使投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金的投資期和退出期設(shè)置不同考核指標(biāo)，綜合評(píng)價(jià)基金整體運(yùn)營(yíng)效果，不以國(guó)有資本保值增值作為主要考核指標(biāo)。

第四十一條——省和地級(jí)以上市人民政府應(yīng)當(dāng)建立健全國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)業(yè)績(jī)考核、激勵(lì)約束和容錯(cuò)機(jī)制，推動(dòng)國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)加大對(duì)初創(chuàng)期科技型企業(yè)的支持。

此外，官方政策解讀中也提到，廣東省還存在政府引導(dǎo)基金對(duì)早期投資的引導(dǎo)帶動(dòng)作用不夠顯著、創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)對(duì)早期科技成果轉(zhuǎn)化和初創(chuàng)期企業(yè)支持力度尚有不足、金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品供給和服務(wù)難以匹配處于不同周期科技型企業(yè)的資金需求等問(wèn)題。

因此，該《條例》在科技金融方面還提出了延長(zhǎng)存續(xù)期、差異化考核、退出等一系列與股權(quán)投資相關(guān)的措施，包括：

（一）圍繞推動(dòng)創(chuàng)業(yè)投資“募投管退”良性循環(huán)、發(fā)展科技信貸和科技保險(xiǎn)等方面，構(gòu)建覆蓋科技創(chuàng)新全鏈條和科技型企業(yè)全生命周期的科技服務(wù)保障體系；

（二）明確構(gòu)建科技創(chuàng)新投資基金體系充分發(fā)揮財(cái)政出資的創(chuàng)業(yè)投資基金引導(dǎo)作用，鼓勵(lì)設(shè)立長(zhǎng)存續(xù)期限創(chuàng)業(yè)投資基金等，對(duì)國(guó)有創(chuàng)投基金等實(shí)行差異化考核；

（三）推動(dòng)完善科技創(chuàng)新投資基金退出機(jī)制，支持設(shè)立私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)基金；

（四）以及明確充分運(yùn)用“股債貸保”聯(lián)動(dòng)的金融服務(wù)支持科技型企業(yè)融資等。

《條例》還有不少開(kāi)拓性的嘗試。例如首次在省地方性法規(guī)中明確基金管理機(jī)構(gòu)的具體職責(zé)；科技成果轉(zhuǎn)換方面首次在地方立法中構(gòu)建了高校院所職務(wù)科技成果轉(zhuǎn)化全過(guò)程自主管理的法律框架；首次在省地方性法規(guī)中明確可以將科技成果使用權(quán)作價(jià)投資孵化科技型企業(yè)等等。

凡此種種，廣東省在國(guó)有資本考核上邁出重要一步。

時(shí)至今日，國(guó)資成為創(chuàng)投市場(chǎng)一支重要力量。正如清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，國(guó)有控股和國(guó)有參股LP的合計(jì)披露出資金額占比達(dá)81.2%。

然而一直以來(lái)，國(guó)資在投資中飽受“容錯(cuò)”之困。因在風(fēng)險(xiǎn)把控上極為嚴(yán)格，除了投前嚴(yán)密的審查外，國(guó)資投資過(guò)程中通常還有一套系統(tǒng)的追責(zé)體系，常常制約著投資活動(dòng)，一定程度上使得國(guó)資在決策上的時(shí)效性和靈活性落后于市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)。

此前全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)原副理事長(zhǎng)王忠民曾說(shuō)，“哪怕不是投資失敗，而是項(xiàng)目稍微有點(diǎn)財(cái)務(wù)記錄的瑕疵，國(guó)資管理機(jī)構(gòu)都需要承擔(dān)責(zé)任。這導(dǎo)致國(guó)資管理機(jī)構(gòu)在做股權(quán)投資時(shí)，容易出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)厭惡行為。”

為此，容錯(cuò)機(jī)制擺到了國(guó)資面前。極具風(fēng)向標(biāo)的一幕是在6月，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》（簡(jiǎn)稱“創(chuàng)投17條”），其中在（三）（四）條分別提出——

優(yōu)化政府出資的創(chuàng)業(yè)投資基金管理，改革完善基金考核、容錯(cuò)免責(zé)機(jī)制，健全績(jī)效評(píng)價(jià)制度；健全符合創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)特點(diǎn)和發(fā)展規(guī)律的國(guó)資創(chuàng)業(yè)投資管理體制和盡職合規(guī)責(zé)任豁免機(jī)制，探索對(duì)國(guó)資創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)按照整個(gè)基金生命周期進(jìn)行考核。

同時(shí)，各地國(guó)資也不約而同開(kāi)啟探索步伐。比如，北京市東城區(qū)最新的引導(dǎo)基金管理辦法新增盡職免責(zé)的具體情形，規(guī)定只要是按規(guī)合理運(yùn)營(yíng)，引導(dǎo)基金將合理容忍正常的投資風(fēng)險(xiǎn)，不將正常投資風(fēng)險(xiǎn)作為追責(zé)依據(jù)；

廣州開(kāi)發(fā)區(qū)（黃埔區(qū)）科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資母基金發(fā)布管理辦法，也將盡職免責(zé)明確寫在了管理辦法中，并列出四大免責(zé)情況。

猶記得7月底，成都高新區(qū)發(fā)布全生命周期投資基金運(yùn)營(yíng)體系，其中就提出——對(duì)各類投資基金明確虧損容忍的尺度，種子、天使、創(chuàng)投、產(chǎn)投、并購(gòu)基金等政策性基金的容虧率從80%到30%進(jìn)行設(shè)置，市場(chǎng)化基金的容虧率設(shè)置為20%，轟動(dòng)一時(shí)。

如此一幕，令人期待。